Jak Edward počítá výslednou rizikovost sestaveného portfolia?
Finanční teorie
Rizikovost portfolií v Edwardovi je vyjádřena na škále od 1 do 10, přičemž hodnota 1 označuje nejnižší a hodnota 10 nejvyšší riziko. Co tato čísla ale představují? V Edwardovi se držíme otestované praxe a proto, stejně jako většina finančních institucí, měříme rizikovost pomocí směrodatné odchylky výnosů (tj. volatility). Díky slavnému ekonomovi Harrymu Markowitzovi víme, že kombinací různých aktiv v portfoliu můžeme snížit jeho volatilitu, tedy to, jak moc jeho hodnota v čase kolísá. Volatilita portfolia totiž není jen váženým průměrem volatility jeho složek, záleží také na korelaci mezi jednotlivými složkami. Korelace měří, jak silný vztah existuje mezi cenami dvou různých aktiv. Zařazením aktiv s nízkou nebo zápornou korelací můžeme snížit celkovou volatilitu portfolia. Naproti tomu, očekávaný výnos portfolia je dán jako vážený průměr očekávaných výnosů jeho složek. Diverzifikace tedy pomáhá snížit volatilitu a zároveň potenciálně zvýšit výnosy.
Obrázek 1: Vzorec pro výpočet volatility portfolia ze dvou aktiv (A a B). Korelace je v tomto vztahu zastoupena písmenem ,,R”.
Poznámka: Vzorec je zde především pro ilustrační účely. Pro spočtení volatility portfolia z více než dvou aktiv, je nutné použít počítačový výpočet pomocí matic.
Jak to v Edwardovi děláme v praxi
Pro naše nová individuální portfolia jsme všechny dostupné fondy rozdělili do 18 kategorií, abychom výpočet zjednodušili. Jinak bychom totiž museli vzít v potaz více než 70 různých úrovní volatility a 2 500 jedinečných korelací. Kategorie jsou rozděleny podle třídy aktiv, geografie a investičních témat. Naše akciové ETF jsou rozděleny do následujících kategorií. Pro detailní zobrazení seznamu všech dostupných ETF a jejich investičních kategorií, klikněte prosím zde.
Tabulka 1: Kategorie akciových ETF
|
Název |
ISIN |
Investiční Kategorie |
|
iShares Core MSCI Pacific ex-Japan UCITS ETF |
IE00B52MJY50 |
AC Asia ex-Japan Equity |
|
iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF |
IE00BP3QZ825 |
AC World Equity |
|
SPDR MSCI ACWI UCITS ETF |
IE00B44Z5B48 |
AC World Equity |
|
UBS ETF-MSCI World Socially Responsible UCITS ETF |
LU0950674332 |
AC World Equity |
|
Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield UCITS ETF |
IE00B8GKDB10 |
AC World Equity |
|
Vanguard FTSE All-World UCITS ETF USD Acc |
IE00BK5BQT80 |
AC World Equity |
|
Amundi Msci EM Asia UCITS ETF |
LU1681044480 |
Emerging Markets Equity |
|
iShares Core MSCI EM IMI UCITS ETF |
IE00BKM4GZ66 |
Emerging Markets Equity |
|
iShares EM Dividend UCITS ETF |
IE00B652H904 |
Emerging Markets Equity |
|
iShares MSCI EM SRI UCITS ETF |
IE00BYVJRP78 |
Emerging Markets Equity |
|
Lyxor MSCI Eastern Europe ex Russia UCITS ETF |
LU1900066462 |
Emerging Markets Equity |
|
UBS ETF – MSCI Emerging Markets Socially Responsible UCITS ETF |
LU1048313891 |
Emerging Markets Equity |
|
iShares Core FTSE 100 UCITS ETF |
IE0005042456 |
Euro Area Large Cap |
|
iShares Core MSCI EMU UCITS ETF |
IE00B53QG562 |
Euro Area Large Cap |
|
iShares Edge MSCI Europe Multifactor UCITS ETF EUR (Acc) |
IE00BZ0PKV06 |
Euro Area Large Cap |
|
iShares EURO Stoxx 50 UCITS ETF |
DE0005933956 |
Euro Area Large Cap |
|
iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF |
IE00B52VJ196 |
Euro Area Large Cap |
|
X-TRACKERS MSCI Japan EUR Hedged UCITS ETF |
LU0659580079 |
Japanese Equity |
|
Xtrackers MSCI Japan ESG UCITS ETF 1C |
IE00BG36TC12 |
Japanese Equity |
|
iShares Core S&P 500 EUR Hedged UCITS ETF (Acc) |
IE00B3ZW0K18 |
U.S. Large Cap |
|
iShares Core S&P 500 UCITS ETF |
IE00B5BMR087 |
U.S. Large Cap |
|
iShares MSCI USA SRI UCITS ETF |
IE00BYVJRR92 |
U.S. Large Cap |
|
iShares NASDAQ 100 UCITS ETF |
IE00B53SZB19 |
U.S. Large Cap |
|
iShares S&P 500 Financials Sector UCITS ETF |
IE00B4JNQZ49 |
U.S. Large Cap |
|
VanEck Vectors Morningstar US Wide Moat UCITS ETF |
IE00BQQP9H09 |
U.S. Large Cap |
|
Invesco NASDAQ Biotech UCITS ETF |
IE00BQ70R696 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Ageing Population UCITS ETF |
IE00BYZK4669 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Automation & Robotics UCITS ETF |
IE00BYZK4552 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Electric Vehicles and Driving Technology UCITS ETF |
IE00BGL86Z12 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Global Clean Energy UCITS ETF (acc) |
IE000U58J0M1 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Global Water UCITS ETF |
IE00B1TXK627 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Healthcare Innovation UCITS ETF |
IE00BYZK4776 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Listed Private Equity UCITS ETF |
IE00B1TXHL60 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares MSCI Global Semiconductors UCITS ETF |
IE000I8KRLL9 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares MSCI USA Small Cap ESG Enhanced UCITS ETF |
IE00B3VWM098 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares S&P 500 Information Technology Sector UCITS ETF |
IE00B3WJKG14 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares STOXX Europe 600 Automobiles & Parts UCITS ETF |
DE000A0Q4R28 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
L&G Battery Value-Chain UCITS ETF |
IE00BF0M2Z96 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
L&G Cyber Security UCITS ETF |
IE00BYPLS672 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
Lyxor MSCI Disruptive Technology ESG Filtered (DR) UCITS ETF (Acc) |
LU2023678282 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
SPDR MSCI World Small Cap UCITS |
IE00BCBJG560 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF |
IE00BYWQWR46 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
Xtrackers MSCI World Consumer Staples UCITS ETF 1C |
IE00BM67HN09 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
iShares Global Clean Energy UCITS ETF (dist) |
IE00B1XNHC34 |
U.S. Small Cap & Growth |
|
L&G Hydrogen Economy UCITS ETF |
IE00BMYDM794 |
U.S. Small Cap & Growth |
Naše ETF pro dluhopisy, nemovitosti, zlato a komodity jsou potom zařazeny do těchto kategorií. Pro detailní zobrazení seznamu všech dostupných ETF a jejich investičních kategorií, klikněte prosím zde.
Tabulka 2: Kategorie ostatních ETF
|
Název |
ISIN |
Investiční Kategorie |
|
UBS ETFs plc – CMCI Composite SF UCITS ETF |
IE00B53H0131 |
Commodities |
|
iShares China CNY Bond UCITS ETF |
IE00BKPSFD61 |
Emerging Markets Sovereign Debt |
|
iShares J.P. Morgan ESG $ EM Bond UCITS ETF |
IE00BF553838 |
Emerging Markets Sovereign Debt |
|
iShares J.P. Morgan USD EM Bond (acc) |
IE00BJ5JPH63 |
Emerging Markets Sovereign Debt |
|
iShares J.P. Morgan USD EM Bond UCITS ETF (dist) |
IE00B2NPKV68 |
Emerging Markets Sovereign Debt |
|
iShares Physical Gold ETC |
IE00B4ND3602 |
Gold |
|
iShares Gold ETF (CH) |
CH0104136236 |
Gold |
|
iShares $ TIPS 0-5 UCITS ETF |
IE000JXFRNI0 |
TIPS |
|
iShares € Inflation Linked Govt Bond UCITS ETF |
IE00B0M62X26 |
TIPS |
|
iShares Global Inflation Linked Govt Bond UCITS ETF |
IE00B3B8PX14 |
TIPS |
|
iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF |
IE00BDZVHD04 |
U.S. Core Real Estate |
|
iShares European Property Yield UCITS ETF |
IE00B0M63284 |
U.S. Core Real Estate |
|
iShares $ High Yield Corp Bond ESG UCITS ETF |
IE00BJK55B31 |
U.S. High Yield Bonds |
|
iShares Global High Yield Corp Bond UCITS ETF |
IE00BYWZ0440 |
U.S. High Yield Bonds |
|
iShares € Corp Bond ESG UCITS ETF |
IE000L2TO2T2 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF (acc) |
IE00BF11F565 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares USD Corp Bond ESG UCITS ETF |
IE00BKKKWJ26 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares USD Corp Bond UCITS ETF (acc) |
IE00BYXYYJ35 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares USD Corp Bond UCITS ETF (dist) |
IE0032895942 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares Core EUR Corp Bond UCITS ETF (dist) |
IE00B3F81R35 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares Global Corp Bond UCITS ETF |
IE00BFM6TB42 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares USD Short Duration Corp Bond UCITS ETF |
IE00BYXYYP94 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
Xtrackers II EUR Corporate Bond UCITS ETF |
LU0478205379 |
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
|
iShares USD Treasury Bond 20+y UCITS ETF |
IE00BFM6TC58 |
U.S. Long Duration Government/Credit |
|
iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF |
IE00BYXPSP02 |
U.S. Short Duration Government/Credit |
|
iShares USD Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF |
IE00BGSF1X88 |
U.S. Short Duration Government/Credit |
|
iShares € Govt Bond Climate UCITS ETF |
IE00BLDGH553 |
World ex-U.S. Government Bonds |
|
iShares Core Global Aggregate Bond UCITS ETF |
IE00BDBRDM35 |
World ex-U.S. Government Bonds |
|
Lyxor Green Bond DR UCITS ETF |
LU1563454310 |
World ex-U.S. Government Bonds |
Každé investiční kategorii jsme pak přiřadili její vlastní volatilitu, která bude použita ve výpočtu volatility celkového portfolia.
Tabulka 3: Volatilita investičních kategorií
|
Investiční kategorie |
Volatilita |
|
U.S. Large Cap |
16,13 % |
|
U.S. Small Cap & Growth |
22,50 % |
|
Euro Area Large Cap |
20,86 % |
|
Japanese Equity |
15,46 % |
|
Emerging Markets Equity |
20,65 % |
|
AC Asia ex-Japan Equity |
20,11 % |
|
AC World Equity |
16,63 % |
|
TIPS |
5,57 % |
|
U.S. Short Duration Government/Credit |
1,63 % |
|
U.S. Long Duration Government/Credit |
10,47 % |
|
U.S. Inv Grade Corporate Bonds |
7,02 % |
|
U.S. High Yield Bonds |
8,53 % |
|
World ex-U.S. Government Bonds |
8,51 % |
|
Emerging Markets Sovereign Debt |
10,23 % |
|
U.S. Core Real Estate |
15,84 % |
|
Commodities |
17,88 % |
|
Gold |
16,77 % |
|
Cash |
0,00 % |
Zdroj: Všechna data pro volatilitu jednotlivých investičních kategorií a korelace mezi nimi poskytuje firma JP Morgan. Jedná se o očekávané hodnoty na příštích 10 let. Data jsou volně dostupná na: https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/portfolio-insights/ltcma/
Jak bylo uvedeno v první teoretické části, pro výpočet celkové volatility portfolia je nezbytné zohlednit nejen volatilitu jednotlivých investičních kategorií, ale také korelaci mezi nimi. Níže uvedená tabulka přehledně zobrazuje korelace mezi všemi 18 kategoriemi, které jsou barevně odlišeny (zelená značí nízkou korelaci, červená vysokou korelaci). Pro detailní zobrazení korelační tabulky v plné velikosti, klikněte prosím zde.
Tabulka 4: Korelační matice
Zdroj: Všechna data pro volatilitu jednotlivých investičních kategorií a korelace mezi nimi poskytuje firma JP Morgan. Jedná se o očekávané hodnoty na příštích 10 let. Data jsou volně dostupná na: https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/portfolio-insights/ltcma/
Poté, co máme k portfoliu přiřazeny všechny tyto informace, jsme schopni spočítat jeho celkovou volatilitu a zařadit ho do jedné z deseti skupin rizikovosti. Hranice mezi jednotlivými skupinami jsou odvozeny z historických výnosů modelových portfolií Edward (MP1 až MP10).
Tabulka 5: Hranice rizikovostních skupin
|
0 % |
Rizikovost 1 |
|
0 % < 5,1 % |
Rizikovost 2 |
|
5,1 % < 7,3 % |
Rizikovost 3 |
|
7,3 % < 9,1 % |
Rizikovost 4 |
|
9,1 % < 11,4 % |
Rizikovost 5 |
|
11,4 % < 12,8 % |
Rizikovost 6 |
|
12,8 % < 13,9 % |
Rizikovost 7 |
|
13,9 % < 15,5 % |
Rizikovost 8 |
|
15,5 % < 17,0 % |
Rizikovost 9 |
|
> 17,0 % |
Rizikovost 10 |
Příklad:
Korelace může mít významný vliv na rizikovost celého portfolia. Ukážeme si to na příkladu. Představme si, že sestavíme portfolio složené z níže uvedených pěti ETF a přidělíme jim rovnoměrné zastoupení 20 % v portfoliu. Jaká bude rizikovost tohoto portfolia?
- iShares Core S&P 500 UCITS ETF
- rizikovost 9 (volatilita 16,13 %)
- L&G Hydrogen Economy UCITS ETF
- rizikovost 10 (volatilita 22,50 %)
- iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF EUR
- rizikovost 9 (volatilita 15,84 %)
- iShares Physical Gold ETC
- rizikovost 9 (volatilita 16,77 %)
- iShares Global High Yield Corp Bond UCITS ETF USD
- rizikovost 4 (volatilita 8,53 %)
Aritmetický průměr rizikovosti vybraných ETF by odpovídal rizikovosti 9 (průměrná volatilita ETF je 15,95 %). Nicméně rizikovost portfolia jako celku je jen 5, s volatilitou pouze 10,62 %. Tento výsledek je především dán nízkou korelací mezi zlatem, nemovitostmi a firemními dluhopisy, jak mezi sebou navzájem, tak i s ostatními aktivy (např. akcie). I přesto, že jednotlivé kategorie samy o sobě představují poměrně vysoký stupeň rizika s vysokou mírou kolísání, portfolio jako celek bude kolísat výrazně méně, přičemž průměrný výnos zůstane zachován.
Upozornění: Tento článek nepředstavuje investiční doporučení a historická výnosnost není nikdy zárukou budoucích výnosů. Investice na kapitálových trzích jsou vždy rizikové a společnost Edward negarantuje dosažení výnosů z těchto investic. Před investováním se proto vždy poraďte se svým finančním poradcem.
